Коррекция, которую мы наблюдали на прошлой неделе, заставила многих вновь вернуться к вопросу о том, какой уровень для рынка является наиболее комфортным.
Постепенное возвращение иностранного капитала в российские бумаги на мгновение заставило инвесторов поверить в стабильное продолжение роста. В результате, конец мая — начало июня ознаменовался ростом рынка. Если взглянуть на значения индексов в начале 2009 года, российский рынок сделал огромный рывок. Помимо традиционных фаворитов этого года — нефтяных бумаг (с начала года MICEX O&G +195%) — в лидеры роста вырываются акции электрогенерирующих компаний (с марта 2009 года ОГК-1 +290%, РусГидро +230%). Однако коррекция на прошлой неделе вновь вызвала интерес к фундаментальным факторам, а ажиотажный спрос сменился ретроспективным размышлением и трезвой оценкой купленных бумаг.
Фундаментальная привлекательность секторов заключается, прежде всего, в сильной перепроданности бумаг отдельных эмитентов. Ситуация, в которой балансовая стоимость компании выше текущей рыночной стоимости (капитализации), создает основания для роста ее ценных бумаг. Низкое значение отношения цены акции к чистой прибыли (Р/Е) на акцию говорит о перепроданности бумаг, что теоретически подразумевает больший потенциал для роста. На основе этой инвестиционной идеи составлен порфель «Цена/Прибыль» компании «АТОН», 45% которого формируют обыкновенные акции МТС, «СЗ-телекома» и «Сибирьтелекома».
Однако, как обычно бывает с фундаментальной оценкой, рост бумаг до «справедливого» уровня редко привязан конкретным датам и может произойти, в течение месяца, года и даже десятилетия. Примером фундаментально привлекательных бумаг — с горизонтом инвестирования от года — могут быть также энергетики, которые и так удивляют темпами роста акций. Из менее ликвидных бумаг «второго эшелона» интересными являются многие бумаги, в частности: «Новатэк», «Уралкалий», ММК.
Для долгосрочных инвестиций также интересны бумаги государственных компаний, которые априори являются высоконадежной инвестицией. Очевидно, что государственные компании будут пользоваться поддержкой со стороны властей, которая может выражаться как в льготном кредитовании, так и в предоставлении налоговых и других льгот. Поэтому бумаги «Газпрома», «Роснефти», «Сбербанка» — это вполне рациональный способ избежать дополнительных рисков по портфелю. Кстати, эти бумаги составляют более 50% портфеля «Государственный» компании «АТОН».
Вместе с тем, не стоит забывать и о краткосрочных инвестициях. Перекупленность рынка в целом, а также скорый возврат шортовых позиций (приказ ФСФР России от 09.04.2009 № 09-13/пз-н) открывает новые возможности для спекулятивных операций на рынке, и это влияет на горизонты формирования портфелей. По оценкам экспертов, коррекция может составить более 10% до конца июня, и это желательно учитывать при формировании долгосрочных инвестиционных портфелей из фундаментально привлекательных бумаг.
Кроме того, важно помнить, что в настоящей ситуации любая коррекция вызывает информационные спекуляции на тему W-образного сценария развития кризиса, т.е. «второго дна». Этот сценарий, конечно не исключен, однако в свете возврата иностранных инвестиций (с начала года российские фонды привлекли почти 600 млн долларов), не является единственно возможным.
По поводу инвестиционных портфелей ИК «АТОН» Вы можете обращаться к Вашему персональному сейлз-менеджеру по тел. (495) 777-88-78.
