Пересмотр экономических прогнозов в отношении России в сторону понижения.
Теперь мы ожидаем роста ВВП страны на 4,9% в 2010 г. и на 6,1% в 2011 г. против прежних 6,4% и 7,1% соответственно. Мы понизили свои прогнозы из-за трех неблагоприятных факторов, которые в текущем году затормозили экономический рост России:
- чрезвычайно холодная зима в начале 2010 г.;
- определенное ухудшение экономических отношений России и Евросоюза на фоне обострения проблем с суверенным долгом некоторых стран Южной Европы;
- серьезная засуха и лесные пожары, случившиеся летом этого года, существенно повлияли на показатели урожая зерновых в России и опосредованно отразились на других отраслях экономики.
Ввиду замедления восстановления экономики (и, как следствие, снижения налоговых поступлений в бюджет) в сочетании с дополнительными бюджетными расходами теперь мы прогнозируем дефицит бюджета на уровне 3,2% от ВВП в текущем году и 2,8% от ВВП в 2011 г. (наш прежний прогноз составлял 1,8% от ВВП и 1,7% от ВВП соответственно). Согласно нашим нынешним оценкам, бюджет будет сбалансирован только при средней цене на нефть $103 за баррель как в 2010 г., так и в 2011 г.
Мы немного повысили наш прогноз инфляции на 2010 г. - с 7,7% до 8% ввиду роста цен на продукты питания, последовавшего после летнего периода засухи и пожаров. На фоне ускорения инфляции, а также менее динамичного, чем прогнозировалось, восстановления экономики мы считаем, что Банк России отложит повышение ставки рефинансирования как минимум до первой половины 2011 г.
Хотя в последнее время рубль слабел, мы считаем, что этот процесс был следствием недавнего повышения спроса на твердую валюту, возможно, связанного с продажей части принадлежащего Conoco-Phillips пакета акций ЛУКОЙЛа, а также с большим спросом на валютные кредиты. На наш взгляд, фундаментальные показатели российской экономики благоприятствуют укреплению рубля, и наш новый годовой прогноз составляет 29,5 руб. за один доллар США в 2010 г. и 28,0 руб. за один доллар США в 2011 г. (против прежних 28 руб. и 27,1 руб. соответственно).
Несмотря на понижение нашего экономического прогноза, мы по-прежнему считаем, что российский потребитель сыграет определяющую роль в процессе восстановления российской экономики. Мы обосновываем данное мнение тем, что влияние рецессии на потребителя с 2009 г. было сравнительно незначительным: во-первых, потребители смогли ограничить негативное влияние кризиса на свое благосостояние благодаря переводу рублевых сбережений в доллары; во-вторых, падение стоимости жилой недвижимости в России (еще один основной источник сбережений) было не столь значительным, как в других странах; в-третьих, крайне небольшие объемы банковских кредитов, выданных населению, обернулись плюсом для российских граждан по мере роста безработицы. Влияние нашего обновленного прогноза на наши основные инвестиционные стратегии (их смысл сводится к тому, что в ближайшие 12 месяцев наибольшей инвестиционной привлекательностью будут отличаться акции отечественных компаний, связанных с восстановлением российской экономики) будет рассмотрено в отдельном обзоре, который готовится к публикации.
