Аналитика Долговой рынок

Долговой рынок

18.05.12
Международный Банк Азербайджана: Просьба об отсрочке выполнения ковенантов по BKAZER 13 и BKAZER 17
Международный Банк Азербайджана (International Bank of Azerbaijan, МБА) обратился к держателям своих 8,5%-ых LPN объемом $130 млн с погашением в 2013 г. (BKAZER 13) и 8,4%-ых LPN объемом $100 млн с погашением в 2017 г. (BKAZER 17). Банк просит владельцев бондов согласиться на отсрочку выполнения определенных ковенантов в обмен на компенсацию в размере 25 б.п. Так как рынок знал о нарушениях уже в течение достаточно длительного времени, мы ожидаем, что реакция цен бондов на новость будет умеренной и согласие со стороны держателей бондов, скорее всего, будет получено. Аналитик компании АТОН Ринат Кирдань...
16.05.12
ОФЗ МОНИТОР. Аукцион по размещению ОФЗ 25079 не состоялся
Сегодняшний аукцион по размещению ОФЗ 25079 был признан несостоявшимся по причине отсутствия заявок – хотя Министерство финансов накануне заменило изначально планировавшийся к размещению новый 10-летний выпуск ОФЗ 26205 на более короткий и ликвидный инструмент. Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
25.04.12
ОФЗ МОНИТОР. Слабый дебют выпуска ОФЗ 25080
По итогам аукциона Министерству финансов удалось разместить ОФЗ серии 25080 (дата погашения – 19 апреля 2017 г.) на сумму 6,5 млрд руб. по номиналу, или менее 19% от объема предложения (35 млрд руб.). Совокупный объем заявок достиг 9,7 млрд руб. Доходность по цене отсечения (99,73) составила 7,60%, совпав с верхней границей объявленного накануне диапазона доходностей (7,55–7,60%). Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
23.04.12
Государственные заимствования: Минфин планирует сократить программу на текущий год
Министерство финансов РФ планирует сократить программу внутренних заимствований на 2012 г. на 500 млрд руб., сообщил агентству ПРАЙМ директор долгового департамента Минфина Константин Вышковский в прошлую пятницу. Таким образом, совокупный объем привлечений на внутреннем рынке по итогам года может составить около 1,1 трлн руб., а не 1,6 трлн руб., как планировалось ранее в соответствии с законом о бюджете от 30 ноября 2011 г. Аналитики компании АТОН Анна Богдюкевич и Ринат Кирдань...
18.04.12
ОФЗ МОНИТОР. Несмотря на успех размещения, потенциал роста в большинстве выпусков отсутствует
По итогам сегодняшнего аукциона Министерству финансов удалось разместить ОФЗ серии 26208 (дата погашения 27 февраля 2019 г.) на сумму 6,8 млрд руб. по номиналу (это почти 70% от объема предложения, 10 млрд руб.). Совокупный объем заявок достиг 13,6 млрд руб. Доходность по цене отсечения (99,26) составила 7,78%, совпав с верхней границей объявленного накануне диапазона доходностей (7,73–7,78%). Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
11.04.12
ОФЗ МОНИТОР. Ожидаемо слабый спрос на ОФЗ 26205
По итогам аукциона Министерству финансов удалось разместить ОФЗ серии 26205 (дата погашения – 14 апреля 2021 г.) на сумму 4,6 млрд руб. по номиналу, или менее 13% от объема предложения (35,8 млрд руб.). Совокупный объем заявок составил 4,8 млрд руб. Доходность по цене отсечения (98,41) составила 8,0%, совпав с верхней границей объявленного накануне диапазона доходностей (7,9–8,0%). Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
04.04.12
ОФЗ МОНИТОР. Удачное размещение ОФЗ 26207
По итогам сегодняшнего аукциона Министерству финансов удалось разместить ОФЗ серии 26207 (дата погашения – 3 февраля 2027 г.) на сумму 17,9 млрд руб. по номиналу (90% от объема предложения, 20 млрд руб.). Совокупный объем заявок составил 39,5 млрд руб., превысив лимит почти в 2,0 раза. Средневзвешенная доходность на аукционе составила 8,19% (8,20% по цене отсечения 100,91), оказавшись близкой к верхней границе объявленного накануне диапазона доходностей (8,10–8,20%). Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
02.04.12
Облигации банков СНГ с колл-опционом. Нам нравится PSB 18, а KKB 17 и BoM 17 вызывают осторожный интерес
Волатильность и неопределенность на рынках инструментов с фиксированной доходностью остаются по-прежнему высокими - похоже, что рынки достигли определенной точки разворота (и это впечатление разделяют многие наши клиенты). В подобные периоды инвесторы начинают искать интересные идеи в бондах, которые могли бы послужить защитой против нестабильности на рынке. На наш взгляд, одной из таких идей, способных удовлетворить пожелания инвесторов, могут быть бонды с колл-опционом. Аналитик компании АТОН Ринат Кирдань...
28.03.12
ОФЗ МОНИТОР. Весь выпуск – в одни руки
По итогам сегодняшнего аукциона Министерству финансов удалось разместить ОФЗ серии 25079 (дата погашения – 3 июня 2015 г.) на сумму 9,3 млрд руб. (93% от объема предложения, 10 млрд руб.). Совокупный объем заявок достиг 61,1 млрд руб. Средневзвешенная доходность на аукционе составила 7,08% по цене отсечения 100,1037, оказавшись ближе к нижней границе объявленного накануне диапазона (7,05–7,15%). Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
21.03.12
ОФЗ МОНИТОР. Аукцион по размещению ОФЗ 26208: надежды на премию не оправдались
Результат аукциона по размещению ОФЗ 26208 оказался предсказуемо слабым. Совокупный объем поданных заявок составил 7,2 млрд руб., а фактически были размещены бумаги менее чем на 3,0 млрд руб. по номиналу, или 8,6% от объема предложения (35 млрд руб.). Средневзвешенная доходность совпала с верхней границей обозначенного накануне диапазона (7,55-7,65%) и составила 7,65% по цене отсечения 99,93. Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
20.03.12
Банк России обещает ликвидность: расширение и удлинение операций РЕПО
Банк России готов вернуть возможность проведения операций прямого РЕПО с акциями во втором квартале этого года, включив в список бумаги частных компаний. Об этом заявил первый заместитель председателя совета директоров Алексей Улюкаев во время Российского экономического и финансового форума в Швейцарии. Помимо этого ЦБ РФ готов смягчить требования к корпоративным облигациям для включения их в Ломбардный список (в первую очередь требования по рейтингам) и, возможно, продлить до одного года сроки операций РЕПО, ломбардного кредитования и кредитования под нерыночные активы. Последний раз на подобные шаги регулятор пошел в 2009 г., когда российская банковская система столкнулась с большими сложностями, в том числе...
14.03.12
VimpelCom или Металлоинвест? Первичный рынок
Вчера были открыты книги заявок на облигации телекоммуникационного оператора VimpelCom и металлургического холдинга Металлоинвест. Параметры выпусков во многом похожи: объем размещений составляет 15 млрд руб. (Металлоинвест предлагает две серии облигаций: объем серии 01 – 5 млрд руб., серии 05 – 10 млрд руб.), а срок до погашения – 10 лет с офертой через 3 года. Ставка купона по бонду VimpelCom-4 маркетируется на уровне 9,25-9,75% (доходность к оферте 9,46-9,99%, дюрация 2,7 года), Металлоинвест-1/5 – 9,50-10,0% (9,73-10,25%, дюрация 2,7 года). Закрытие книги по облигациям VimpelCom запланировано на 16 марта, Металлоинвеста – на 15 марта. Аналитики компании АТОН Андрей Бобовников и Ринат Кирдань...
14.03.12
ОФЗ МОНИТОР: Аукцион по размещению ОФЗ 26206: хватило не всем желающим
Министерство финансов сегодня довольно успешно разместило допвыпуск ОФЗ 26206 на сумму 19,3 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 7,46% (без премии ко вторичному рынку), оказавшись ближе к нижней границе объявленного накануне диапазона (7,45–7,50%). При этом совокупный объем поданных заявок на участие в аукционе достиг 71,4 млрд руб., превысив объем предложения в 3,7 раза. Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
07.03.12
ОФЗ МОНИТОР: Аукцион по размещению ОФЗ 26208 – ожидаемо слабые результаты
Министерство финансов cегодня провело аукцион по размещению выпуска ОФЗ 26208 с 7-летним сроком обращения и полугодовым купоном 7,5% объемом 45 млрд руб. Однако рыночные условия не способствовали проявлению спроса на долгосрочный рублевый долг, что отразилось на результатах аукциона. Минфину удалось разместить только 8 млрд руб. (17,8% от запланированного объема). Средневзвешенная доходность составила 7,75%, что соответствует верхней границе заявленного диапазона (7,65 – 7,75%). Аналитик компании АТОН Анна Богдюкевич...
22.02.12
ОФЗ МОНИТОР: cпрос на длинные выпуски по-прежнему силен
Министерство финансов провело достаточно удачное дебютное размещение выпуска ОФЗ 26207 (срок до погашения – 15 лет, что делает эту бумагу самой длинной из ликвидных ОФЗ на рынке). Минфин разместил 98% от запланированного объема в 10 млрд руб. при совокупном спросе, превысившем 50 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 8,32%, что очень близко к середине заявленного диапазона 8,20-8,40%. Доходность по цене отсечения составила 8,33%, что соответствует цене 99,99. Аналитик компании АТОН Ринат Кирдань...
20.02.12
ОФЗ МОНИТОР. Лакмусовая бумага: ОФЗ 26207
Министерство финансов официально подтвердило, что 22 февраля будет проведен аукцион по размещению новой серии ОФЗ 26207 вместо планировавшегося аукциона по ОФЗ 26205. Новая бумага с ее 15-летним сроком обращения (дата погашения – 3 февраля 2027 г.) станет самой длинной из ликвидных ОФЗ. Купон по бумаге установлен на уровне 8,15% годовых с купонным периодом 182 дня. Это предполагает модифицированную дюрацию 8,22 года и доходность к погашению 8,32% по цене 100. Планируемый объем размещения – 10 млрд руб. Аналитик компании АТОН Ринат Кирдань...
15.02.12
ОФЗ МОНИТОР. Выпуск 26206: хорошо, но не впечатляет
Сегодня Министерство финансов России провело аукцион по размещению ОФЗ 26206, который оказался не столь успешным, как два предыдущих по размещению ОФЗ 26205. Мы считаем такой результат достаточно закономерным, поскольку предварительные ориентиры доходности 7,45-7,50%, когда о них сообщили, предполагали дисконт к рынку в районе 4 б.п. Свою роль также сыграли и не самые благоприятные новости из Европы на этой неделе. Тем не менее, Минфину удалось разместить облигации на 18,8 млрд руб., или 94% от запланированных 20 млрд руб., по средневзвешенной доходности 7,49% (дисконт в 1 б.п. к верхней границе) при доходности по цене отсечения на уровне 7,50%. При этом спрос превысил...
08.02.12
ОФЗ МОНИТОР: опять 205!
На аукционе 8 февраля Министерство финансов России заменило предлагаемую бумагу на ОФЗ 26205, которую оно успешно продало на прошлой неделе. Несмотря на замену, Минфину удалось провести еще один крайне успешный аукцион. Почти весь объем (34,6 млрд руб., 99% от планируемого объема) был размещен внутри исходного ориентира 7,75-7,80% по средневзвешенной доходности 7,76%. При этом спрос по-прежнему значительно превысил предложение, но на этой неделе всего лишь в 2,7 раза, а не в 5,5 раз, как на прошлой. Это весьма впечатляющий результат, если учесть, что доходность по данной бумаге упала на 50 б.п. всего за одну неделю при проведении аукциона по той же...
01.02.12
ОФЗ МОНИТОР: еще один удачный аукцион
Российское Министерство финансов провело крайне удачный аукцион по размещению длинных ОФЗ 26205. Ориентировочный диапазон доходностей составлял 8,30-8,40%, но почти весь запланированный объем (96,7% выпуска или 33,9 млрд руб.) был размещен по средневзвешенной доходности 8,25% (на 5 б.п. ниже нижней границы заданного диапазона) при объеме спроса почти 200 млрд руб. Объем облигаций выпуска 26205 в обращении теперь составляет почти 80 млрд руб. Аналитик компании АТОН Ринат Кирдань...
30.01.12
СПРАВОЧНИК ПО РЕГИОНАМ РОССИИ НА 2012 ГОД. Долговая география
Главная цель этого обзора - обеспечить инвесторам лучшее понимание российских региональных эмитентов облигаций с точки зрения соотношения доходностей как бумаг, уже выпущенных в обращение, так и только ожидаемых выпусков. Кредитные рейтинги являются ключевым фактором выбора на долговом рынке, однако это не идеальный критерий для сравнения выпусков региональных бондов: не у всех регионов есть рейтинги одних и тех же агентств, оценки этими агентствами отдельных регионов подчас сильно различаются, к тому же пересмотр рейтингов происходит сравнительно редко. Мы составили собственный рэнкинг кредитного качества регионов. В этом справочнике мы представляем регионы в нисходящем порядке в зависимости от нашей оценки их кредитного качества. Мы...
25.01.12
ОФЗ МОНИТОР: узкие спреды – признак переоцененности?
Российское Министерство финансов удачно разместило бумаги выпуска 26206 (реализовано 97% планировавшегося объема). Как мы и предполагали, основной спрос был заявлен возле верхней границы ориентировочного диапазона (по 8,04% было куплено 60% выпуска, а по 8,05% - еще 20%). После аукциона бумаги этого выпуска активно торговались, сделки проходили в районе 8,01-8,03% по доходности. В итоге, можно констатировать высокий спрос на ОФЗ. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
18.01.12
ОФЗ МОНИТОР: аукцион по инерции
Аукцион по размещению выпуска ОФЗ 25079 прошел крайне удачно, несмотря на сохраняющиеся внешние риски. Планировалось разместить бумаги на 20 млрд руб.: этот план был выполнен на 91%, спрос превысил предложение более чем в два раза. Министерство финансов обозначило ориентировочный диапазон по доходности 7,65-7,70%: на аукционе спрос был закономерно смещен ближе к 7,70%, а средневзвешенная доходность составила 7,67%. После аукциона сделки по бумагам выпуска 25079 проходили уже на 5-6 б.п. выше цены размещения. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
23.12.11
Азербайджанские железные дороги: рост купона предполагает рост цены облигации
Приближается конец года, и, по нашему предположению, Азербайджанские железные дороги (ADDY) вряд ли успеют получить кредитный рейтинг от одного из трех международных рейтинговых агентств до наступления нового года. Данное обстоятельство имеет важные последствия для держателей LPN AZRAIL 16 на сумму $125 млн с купоном 8,25% и погашением в 2016 г. Мы сохраняем позитивную оценку перспектив ADDY. Мы считаем кредитное качество компании сильным благодаря квазисуверенному и стратегическому положению в Азербайджане, стабильности и хорошему потенциалу росту бизнеса и сильным позициям на рынке. Профиль финансового риска ADDY, на наш взгляд, можно охарактеризовать как умеренно-сильный ввиду комфортного профиля долга, хорошей способности генерировать денежный поток...
14.12.11
ОФЗ МОНИТОР: подводя итоги
Это последний выпуск ОФЗ Монитора в этом году. За время существования продукта совокупная доходность рекомендаций, опубликованных здесь, составила 2,72%, что на 294 б.п. выше рассчитываемого ММВБ Индекса совокупной доходности сектора ОФЗ за аналогичный период. Уважаемые клиенты, надеемся, что ОФЗ Монитор был вам полезен, и желаем удачных сделок в наступающем 2012 году, который, вероятно, будет непростым. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
07.12.11
ОФЗ МОНИТОР: остерегайтесь завышенных ожиданий
Аукцион по выпуску ОФЗ 26206 прошел удачно, но только по формальным признакам: был размещен 91% от объема выпуска (10 млрд руб.), доходность составила 8,0%, а средняя цена – 91,01. Однако, по нашему мнению, размещение не было рыночным - после аукциона торги по бумаге открылись на 97,6/97,8 (объем составил 50 млн руб.), что на 5-10 б.п. выше по доходности уровней размещения. Скорее всего, значительную долю размещения выкупил крупный участник рынка по нерыночной цене. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
30.11.11
ОФЗ МОНИТОР: интересные уровни в среднесрочных ОФЗ
Мы переходим на мартовские фьючерсы, так как декабрьские будут скоро погашены. Отметим, что корзина OFZ2 претерпела изменения - теперь в нее входят бумаги 25076, 25068, 26202. Кроме того, на РТС запущен фьючерс OFZ6, состоящий из длинных ОФЗ, и мы начинаем мониторинг и этого инструмента. Ближайший аукцион ОФЗ намечен на 7 декабря. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
23.11.11
ОФЗ МОНИТОР: на низком старте
Аукцион по размещению ОФЗ 25079, как мы и ожидали (см. сегодняшний Ежедневный обзор долгового рынка), оказался неудачным. Предложенные уровни доходности были слишком низкими для того, чтобы привлечь инвесторов. В связи с отсутствием заявок размещение признано российским Министерством финансов несостоявшимся. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
16.11.11
ОФЗ МОНИТОР: в каких выпусках ОФЗ лучше открывать короткие позиции?
Как мы и предполагали, аукцион по размещению выпуска 26205 оказался неудачным: объем предложения составил 10 млрд руб., а размещено было 21% выпуска под доходность 8,45% (верхняя граница ориентировочного диапазона российского Министерства финансов, предполагающая дисконт к вторичному рынку). Отметим, что выпуск 26205 не отличается высокой ликвидностью - возможно, спрос на аукционе исходил от участников рынка, закрывавших короткие позиции в бумаге. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
09.11.11
ОФЗ МОНИТОР: шасси выпустили, готовимся к посадке
Аукцион по выпуску ОФЗ 26204 прошел неплохо - на локальном дневном максимуме рынка. Лишь после размещения под давлением внешних факторов началось снижение котировок. План размещения составлял 10 млрд руб., он был реализован на 88%, в основном под 8,15%. В целом итоги аукциона нельзя назвать неблагоприятными, но их также нельзя счесть сигналом для начала покупок. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
02.11.11
ОФЗ МОНИТОР: утренний позитив должен сойти на нет
Аукцион по размещению облигаций федерального займа выпуска 26206 оказался не слишком удачным, хотя сегодня с утра котировки в кривой ОФЗ росли. Было размещено только 41% от запланированного объема в 10 млрд руб., причем доходность составила 8,2% (верхняя граница ориентира Министерства финансов). При этом две сделки обеспечили объем порядка 1,8 млрд руб. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
26.10.11
ОФЗ МОНИТОР: интересны среднесрочные выпуски
Последний октябрьский аукцион ОФЗ оказался неожиданно успешным: российское Министерство финансов разместило 95% выпуска 25079 (общий объем предложения – 10 млрд руб.) под средневзвешенную ставку 7,94% (-1 б.п. от верхнего ориентира). Объем удовлетворенных заявок распределен равномерно: 30% - под 7,93%, 28% - под 7,94%, 42% - под 7,95%. Удачный аукцион вместе с активными покупками ОФЗ нерезидентами - позитивный сигнал. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
19.10.11
ОФЗ МОНИТОР: ОФЗ 25077 ждет своего часа
Третий раз подряд российское Министерство финансов отменяет размещение ОФЗ. Помимо довольно высоких уровней доходности вторичного рынка, это решение обусловлено также сложной ситуацией с ликвидностью в банковском секторе. За неделю средний дневной объем операций РЕПО банков с ЦБ превысил 300 млрд руб. С учетом начала налогового периода спрос на ликвидность будет только увеличиваться, и мы не исключаем отмены размещения ОФЗ и в следующую среду. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
12.10.11
ОФЗ МОНИТОР: рынок ждет новостей из Европы
Российское министерство финансов во второй раз подряд отменило аукцион по размещению ОФЗ (на этот раз планировалось продать бумаги выпуска 26205 на 10 млрд руб.) и остается чистым источником ликвидности для банков. Помимо прочего, Минфин продолжает смещать сроки погашения депозитов на 2012 г., разместив новые трехмесячные депозиты. В октябре не состоялось пока ни одного аукциона по ОФЗ. Возможно, в следующую среду аукцион по размещению выпуска 25079 все-таки состоится ввиду более короткой дюрации бумаги по сравнению с ОФЗ 26206 и 26205, аукционы по которым были отменены. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
10.10.11
Стратегия на рынке евробондов СНГ: 4К11
В нашем последнем отчете по стратегии на рынке евробондов СНГ мы предупредили инвесторов о снижении аппетита к риску и общей нервозности. Сейчас ситуация стала еще более неблагоприятной. Давление на рынки сохраняется, что стимулирует бегство от рисков по всему миру. Все основные индикаторы демонстрируют существенное ухудшение настроений инвесторов и рост структурных проблем в ключевых экономиках. На европейском межбанковском рынке уровень доверия понижается, а восприятие качества суверенных кредитов европейскими экономическими агентами становится все более негативным. Ожидания инвесторов и опережающие экономические индикаторы разочаровывают. Теперь речь идет уже не о том, будет ли кризис, но о том, каким он будет: увидим мы стагнацию или...
05.10.11
ОФЗ МОНИТОР: продажи по всем фронтам
Российское министерство финансов в очередной раз отменило аукцион по доразмещению выпуска ОФЗ, что было ожидаемо в текущих рыночных условиях: уровень ставок в кривой ОФЗ очень высок и, соответственно, непривлекателен для эмитента. Сокращение отрицательного спреда по доходности еврооблигаций Russia 18 к локальной кривой подтверждает негативные ожидания инвесторов в отношении ослабления рубля. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
04.10.11
Стратегия на рынке рублевых облигаций: 4К11
В условиях нестабильности на мировых финансовых рынках ситуация в российской экономике выглядит достаточно благоприятной. Но Россия никогда не являлась тихой гаванью для инвесторов и воспринимается ими как один из развивающихся рынков. Это в очередной раз подтвердилось в ходе августовской коррекции после понижения рейтинга США, когда ожидания мирового экономического спада оказали значительное давление на цену рисковых активов. В данном отчете мы постараемся выделить возможные последствия краткосрочных внутренних и внешних факторов для российского рынка облигаций и предложить инвестиционные стратегии для вероятного развития событий на рынке. Аналитики компании АТОН Юрий Нефедов, Андрей Бобовников и Ринат Кирдань...
28.09.11
ОФЗ МОНИТОР: спредовые стратегии
Министерство финансов России отменило сегодняшний аукцион ОФЗ 25079, что было ожидаемо ввиду чрезвычайно высоких уровней доходности в кривой ОФЗ. Мы не ждем возвращения Минфина на рынок первичных займов до стабилизации ситуации в мире. За неделю цены ОФЗ упали на 3-5%, а их доходности выросли на 80-100 б.п. Мы по-прежнему не рекомендуем активно покупать ОФЗ, но предлагаем спредовые стратегии, так как рассчитываем на расширение спреда между короткими и длинными ОФЗ в рамках нормализации кривой. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
21.09.11
ОФЗ МОНИТОР: арбитраж на фьючерсном рынке
Как и ожидалось, аукцион по ОФЗ 26206 не увенчался успехом и был признан российским Министерством финансов несостоявшимся. В настоящий момент Минфин озабочен скорее предоставлением, чем абсорбированием ликвидности - объем предложения на депозитном аукционе в четверг повышен на 40 млрд руб. до 180 млрд руб. Ограниченность ликвидности, проблемы Греции и неопределенность в отношении формата количественного смягчения в США продолжают оказывать давление на рынок - за неделю кривая доходности ОФЗ сдвинулась вверх на 50 б.п. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
14.09.11
ОФЗ МОНИТОР: позитивные факторы накапливаются, но и риски сохраняются
Размещение выпуска 26205 прошло неплохо: удалось разместить 45% запланированного объема. Средневзвешенная ставка составила 8,1%, то есть без премии к уровням вторичного рынка. Тем не менее, мы все еще считаем выпуск 26205 переоцененным. На наш взгляд, у более коротких бумаг 206-й и 204-й серий есть потенциал в 25-30 б.п., однако, учитывая волатильность ставок в последнее время, он не реализуем, пока сохраняется давление со стороны мировых рынков. Аналитик компании “АТОН” Юрий Нефедов...
07.09.11
ОФЗ МОНИТОР: неожиданно удачный аукцион - не повод для покупок
Размещение выпуска 26204 оказалось для нас неожиданно хорошим: удалось разместить почти весь объем под среднюю ставку 7,94%, что ниже верхнего ориентира на 1 б. п. Половина выпуска была продана по 7,95%, порядка 40% - по 7,94%. Судя по объему и количеству удовлетворенных заявок, спрос был очень сильным (мы видели только две заявки объемом более 1 млрд руб.). Спрос превысил предложение в 1,2 раза, что сопоставимо с уровнями июньского аукциона. Средневзвешенное превышение спроса над предложением за всю историю бумаги составляет 1,6. Аналитик компании АТОН Юрий Нефедов...
02.09.11
Ликвидность: не только налоги… но и отток капитала является проблемой
Мы стали свидетелями значительного сокращения ликвидности на рублевом рынке. Наиболее часто приводимое объяснение – серия налоговых выплат. Однако мы хотим обратить внимание на то, что налоговые выплаты не были ни единственной, ни, вероятно, наиболее важной причиной этого оттока. Мы обнаружили, что он был связан прежде всего с активностью ряда банков, контролируемых зарубежными финансовыми группами, которые абсорбируют ликвидность в России и переправляют ее в материнские компании. Такая практика влечет за собой увеличение волатильности ставок денежного рынка, а давление на внутренний рынок ценных бумаг ослабляет устойчивость системы в целом. Аналитики компании “АТОН” Ринат Кирдань и Юрий Нефедов...
31.08.11
Избирательный подход: рублевые облигации для институциональных инвесторов
Российский рынок облигаций помимо традиционной классификации в разрезах секторов экономики и кредитного качества можно разделить по классам инвесторов, которым могут быть особенно интересны облигации, отвечающие определенным требованиям. С одной стороны, это позволит лучше понимать процессы, происходящие на рынке, к примеру, прогнозировать, какие бумаги могут вырасти в случае активизации того или иного класса инвесторов. С другой стороны, это позволит сформулировать более адресные инвестиционные идеи для формирования портфелей отдельных классов инвесторов. Аналитики компании “АТОН” Юрий Нефедов и Андрей Бобовников...
31.08.11
ОФЗ МОНИТОР: позитив будет недолгим
Сокращение объема размещения выпуска 26204, запланированного на 7 сентября, на 20 млрд руб. (до 15 млрд руб.) – это фактическое подтверждение Министерством финансов России его низкой потребности в дополнительном финансировании. В то время как Минфин не испытывает недостатка в средствах, банковскому сектору их не хватает: вчера объем сделок прямого РЕПО с ЦБ составил 16 млрд руб., спрос на депозитном аукционе Минфина превысил предложение в 9 раз, а отношение оборота рыночного РЕПО к обороту торгов достигло максимального значения с 2008 г. - 13х. Аналитик компании “АТОН” Юрий Нефедов...
24.08.11
ОФЗ МОНИТОР: сокращение дюрации оправдывает себя
Аукцион по размещению облигаций выпуска 25079 прошел в целом неудовлетворительно - было размещено 50% выпуска под 7,25% (по верхней границе диапазона). Глобальные риски вместе с оттоком ликвидности в связи с налоговым периодом не способствуют спросу на ОФЗ. Интересно, что несмотря на размещение 95 млрд руб. на банковских депозитах, российское Министерство финансов не получило позитивного отклика на аукцион и привлекло лишь чуть более 12 млрд руб. Аналитик компании “АТОН” Юрий Нефедов...
22.08.11
Изменения в банковском регулировании: пора соблюдать правила, если нет другого выбора
Российская банковская система продемонстрировала высокую устойчивость к кризису в последние несколько лет. Тем не менее, кризис не прошел незамеченным. Структура балансов банков сильно изменилась, качество активов остается низким, а системные риски все еще велики. Центральный Банк Российской Федерации (ЦБ РФ) на протяжении долгого времени предупреждал банки об этих рисках и их последствиях. Между тем, кредитные организации, ослепленные возможностью увеличивать прибыль за счет рисковых операций, казалось, не реагировали на мягкие рекомендации ЦБ РФ. В качестве ответного шага Центробанк издал два важных указания и планирует выступить с еще несколькими инициативами в будущем. Наш анализ показывает, что хотя принятые меры вряд ли сильно...
17.08.11
ОФЗ МОНИТОР: сокращение дюрации портфеля
Аукцион выпуска 26206 прошел неудачно, как мы и ожидали. Объем размещения составлял 25 млрд руб., однако продано было лишь 11% выпуска, в то время как доходность была установлена на уровне 7,7% (верхняя планка индикативного диапазона). Это второй неудачный аукцион подряд, что неудивительно, учитывая неблагоприятные рыночные реалии. Бюджет по-прежнему профицитен (723 млрд руб. за семь месяцев), так что последние неудачи не носят критического характера. Аналитик компании “АТОН” Юрий Нефедов...
10.08.11
ОФЗ МОНИТОР: счастливый спред
На аукционе по размещению облигаций федерального займа выпуска 26205 продано минимальное количество бумаг, что закономерно на фоне глобальной напряженности. Отказ Министерства финансов от замены выпуска на более короткий подтверждает принципы недавно опубликованной долговой политики (доведение дюрации портфеля ОФЗ до 5 лет). Мы не исключаем, что выпуск 26205 может быть размещен на вторичном рынке. Мы уже наблюдали подобные размещения в конце 2010 г. Аналитик компании “АТОН” Юрий Нефедов ...
03.08.11
ОФЗ МОНИТОР: размещение выпуска 26204
Аукцион по размещению выпуска 26204 оказался неудачным: было привлечено порядка 50% от предложенных 20 млрд руб. Результаты еще раз подтверждают правомерность наших выводов (см. ниже) о том, что цены в секторе ОФЗ достигли локального потолка. С точки зрения фондирования сейчас интересен именно фьючерсный рынок: синтетический заем дешевле на 100-120 б. п....
27.07.11
ОФЗ МОНИТОР: размещение выпуска 25079
Сегодняшний аукцион по размещению облигаций федерального займа выпуска 25079 прошел успешно: размещено почти 100% предложенных бумаг. Однако спрос превысил предложение незначительно, хотя на прошлых аукционах показатель составлял порядка 3,0х. Мы связываем слабый спрос с отсутствием премии по бумаге и наличием более привлекательных выпусков по критерию дюрация-доходность (например, выпуск 25077)....
22.07.11
Стратегия на рынке евробондов СНГ: 3К11
Основные индикаторы рынка указывают на повышение уровня неприятия риска и обеспокоенности по всему миру по сравнению с окончанием 2010 г. Говоря о восприятии риска, отметим, что, хотя мы еще не приблизились к высоким показателям апреля-июня 2010 г., есть все предпосылки для того, чтобы мировые рынки достигли этих высот уже летом. Вторая (но вряд ли последняя) “успешная” реструктуризация греческого долга приведет лишь к кратковременной разрядке в плане неприятия риска по всему миру, а основные структурные проблемы никуда не денутся. В сложившихся условиях высокого уровня неприятия риска и нервозности на рынках, усугубленных игнорированием глобальных структурных проблем в угоду “косметическим” мерам, мы рекомендуем...

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10	Оставить комментарий