Что вы имеете в виду под 'фундаментально недооценена'? То, что она торгуется ниже справедливой стоимости, рассчитанной аналитиками?
------------------------------------------------------------
Цена закрытия в РТС на 12.07.2010 - $2.
----------------------------------------
| Компания| Аналитик| TP| P/E|EV/EBITDA|EV/S| Реком.|
| Deutsche Bank| Коммерс| 1.78|11.60| 4.70| -| Покупать|
| Уралсиб| Куприянова| 3.30|10.50| 6.30| -| Покупать|
| ВТБ Капитал| Сахнова| 2.80| 7.36| 6.44| -| Покупать|
| РенессансКапитал| Казбеги| 3.15| 9.30| 11.20|1.60| Покупать|
| Альфа-банк| Иванин| пересм| -| -| -|Пересмотр|
| Тройка Диалог| Казанли| 3.20|23.20| 7.30|0.90| Покупать|
| Goldman Sachs| Фарленков| 2.40| -| -| -| Покупать|
| UBS| Таченников| 3.00| -| -| -| Покупать|
| ING Bank| Кузнецов| 2.60| -| -| -| Покупать|
| Credit Suisse| Аналит.отд.| пересм| -| -| -|Пересмотр|
------------------------------------------------------------
------------------------------------------------------------
Но у нас все серьезные бумаги торгуются ниже справедливой стоимости (своих Вал-Мартов нет). И у Аэрофлота гэп не самый большой (хотя бы сравнивая со Сбербанком). фундаментал по аэрофлоту достаточно подробно описан в отчете Атона, который выложен на сайте..
аэрофлот как идею продают потому что:
1. выручка, пасажиропоток и доходы растут более быстрыми темпами. чем в мире.
2. растет интерес в аэроперевозчикам во всем мире. они впервые за 2,5 года могут показать квартальную прибыль, что поднимет интерес к отрасли и может увеличить долю в фондах.
3. тренд по акции растущий, вкупе с низкой ликвидностью может привести к взрывному росту при малом входе денег. Фундаментальный анализ предполагает сравнение компаний и их оценку по методу дисконтированных денежных потоков и по методу сравнительных коэффициентов.
Коэффициенты не учитывают такого важного фактора как рост выручки и предполагаемый рост эффективности. Если посмотреть на компании-лидеров, то можно увидеть, что прогнозный рост у них составляет порядка 7-8% в год за период 10-12 годы. Кроме того, запас по увеличению эффективности работы у них практически исчерпан, более того рынки, на которых они работают, уже достаточно зрелы и не смогут обеспечить значимого роста оборота компаний. Недооценка Аэрофлота по мультипликаторам показывает, что как минимум она уже дешевая и при сохранении стабильности на рынке деньги в неё пойдут.
Целевая цена или справедливая стоимость в большинстве случаев основывается на методе дисконтированных потоков. И здесь у Аэрофлота достаточно все неплохо, т.к. в обозримом будущем у компании все стабильно: активы Росавиации обеспечат Аэрофлоту рост в тех сегментах, куда он и так хотел расширяться, эффективность управления растет, цены на билеты уже внизу, поэтому дальнейшее снижение очень маловероятно, рост мобильности населения в России стабильно позитивен после сильнейшей просадки в 90-х.
PS. Я бы точно не стал сравнивать Сбербанк и Аэрофлот, сектор и перспективы достаточно разные :) 1) Сравнительные коэфициенты учитывают прогнозы (P/E - отношение цены акции к ожидаемой чистой прибыли). Т.е., коэффициенты учитывают рост выручки и улучшение затрат/рабочего капитала;
2) Целевая цена считается на основе ДДС, но решение об инвестициях принимается с учетом показателей сравнительных коэффициентов;
3) Целевые цены по Аэрофлоту посчитаны на основе ДДС (с учетом всех ожидаемых улучшений и роста), и гэп между market value - intrinsic value не такой большой;
4) По поводу Сбера - я просто привел пример. Напишу вместо Сбера НорНик. 1. Сравнительные коэффициенты считаются на определенный период, например, на 2010 или 2011 годы, но не показывают длительную динамику развития компании. Кроме того, они могут вступать в противоречия с реальностью, например: если у компании 1 на протяжении 10 лет (начиная с 2010) ожидается 20% рост кждый год, а у второй по 10%, но база 1 относительно ниже компании 2, то P/E вероятно в начальном году будет выше у компании 1, но это не значит, что она переоцена. Просто в P/E 2010 уже заложена перспектива роста.
2. Это заявление я не буду комментировать. Возможно, вы куда больше портфельных менеджеров знаете, чем я.
3. 30-40% upside небольшой? Опять же возможно. Тогда есть Соллерс или Газпром, там все видят большой апсайд и по мультипликаторам разрыв большой, только пока этот апсайд никак не реализуется.
4. Ну ок, только у того же Норникеля консенсус цены 6.500 руб при текущей цене в 5.000. Те же 30% апсайда. Если купить одну акцию и сидеть с ней, ок, пусть будет Сбербанк, если делать портфель, то Аэрофлот имеет право в нем быть. Вернуться к списку сообщений |
