X5: нейтральные результаты за 2К/1П15 по МСФО

13.08.15 | АТОН

FIVE (ДЕРЖАТЬ; текущая цена $17,4; теоретическая цена $20,2)

X5 Retail Group опубликовала финансовые результаты за второй квартал и первое полугодие 2015 г. по МСФО. Выручка и EBITDA соответствуют консенсус-прогнозу «Интерфакса», а чистая прибыль оказалась на 17% ниже ожидаемого уровня. Во втором квартале выручка продемонстрировала сильную динамику: +28,5% в годовом сопоставлении, увеличившись до 200 млрд руб. Валовая рентабельность составила 24,1%, что на 50 б.п. ниже показателя за первый квартал 2015 г. и на 40 б.п. хуже в годовом сопоставлении. Компания объясняет снижение валовой рентабельности высокой долей брака на фоне расширения ассортимента свежей продукции, но мы также учитываем влияние агрессивных промоакций, призванных поддержать приток трафика.

Рентабельность EBITDA не изменилась по сравнению с первым кварталом 2015 г., составив 7,2%, но снизилась на 10 б.п. по сравнению со вторым кварталом 2014 г. В то же время административные расходы как процент от продаж сократились до 19,8% против 20,8% во втором квартале 2014 г. Расходы на персонал, износ и амортизацию, а также коммунальные услуги снизились как процент от выручки, благодаря росту плотности продаж, который дал положительный эффект операционного рычага.

Результаты в целом соответствовали консенсус-прогнозу, и поэтому мы не ожидаем значительной реакции рынка. Впервые Х5 представила EBITDA и рентабельность в разрезе форматов, и можно увидеть небольшое улучшение показателей формата "Пятерочка" (7,9% в 1П15 против 7,1% в 1П14) и значительное снижение показателей супермаркетов "Перекресток" (7,7% против 10,1%) и гипермаркетов "Карусель" (4,9% против 6,1%). Мы остаемся осторожными в отношении мультиформатной ориентации Х5 в текущей слабой макроэкономической среде и подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Компания проведет телеконференцию сегодня в 16.15 по московскому времени. Мы ожидаем, что менеджмент прокомментирует результаты обновления магазинов и предоставит ориентир по прогнозу на 2015 г.

Назад

Аналитика