Ежедневный обзор рынка, 3 февраля 2012 г.

Как сообщило агентство “Интерфакс” со ссылкой на президента Сбербанка Германа Грефа, прибыль Сбербанка по итогам 2011 г. по МСФО составила $10,5 млрд.

Данная новость нейтральна для акций эмитента, так как банк уже объявил показатель прибыли за 2011 г. по РСБУ (322 млрд руб., т.е. примерно $10,5 млрд). У Сбербанка показатели прибыли по МСФО и РСБУ, как правило, очень схожи.

Премьер-министр Владимир Путин готов дать поручение ВТБ рассмотреть вопрос о выкупе акций у миноритарных акционеров банка, сообщило вчера агентство «Интерфакс». Выступая на конференции для инвесторов, глава правительства заявил о готовности государства профинансировать данный выкуп.

Слова В.Путина о стремлении властей к недопустимости убытков у граждан, купивших акции ВТБ, дают основание предполагать, что выкуп будет проводиться по цене IPO (0,136 руб. за локальную бумагу), но расходы на выкуп всего объема акций в свободном обращении были бы запредельными – $12 млрд. Мы считаем это слишком высокой ценой не только для банка, но для государства.

Президент ВТБ Андрей Костин отметил, что на выкуп потребуется порядка 15-18 млрд руб. Судя по всему, имеется в виду выкуп части обращающихся бумаг, в основном у российских физических лиц (примерно 100 тыс. человек).

Подробной информации о потенциальном выкупе сейчас нет, но мы не ожидаем выкупа всего объема бумаг, находящихся в свободном обращении, и полагаем, что предложение будет сделано только российским физлицам. Позитивный эффект, скорее всего, будет кратковременным, и мы рекомендуем продавать акции ВТБ на волне роста их котировок. Однако мы не советуем открывать короткие позиции, поскольку пока нет никакой ясности насчет цены потенциального выкупа, и, естественно, слишком много политики (и совсем мало экономики) вокруг такого шага.

Как сообщила сегодня газета “Ведомости”, ЛУКОЙЛ может приобрести 18,75% акций Statoil в проекте “Западная Курна-2”. Намерение Statoil продать свою долю в проекте не так давно широко обсуждалось в прессе (Аргус Медиа, Интерфакс, Bloomberg). Основная причина выхода Statoil из проекта предположительно связана с рисками и инвестиционным климатом в Ираке, а также с намерением компании сосредоточиться на проектах на шельфе Северного моря.

Пока информации о цене сделки нет, трудно сказать, будет ли данная покупка способствовать увеличению стоимости компании. Мы оцениваем стоимость 56,25% акций ЛУКОЙЛа в проекте в $271 млн. Дополнительные 18,25% акций могут увеличить ее максимум на $90 млн, согласно нашим данным.

Мы весьма скептически относимся к потенциальным выгодам этой сделки. Хотя большая доля в проекте позволит компании отразить в отчетности большую долю добычи, выход партнера ограничивает возможности компании в части разделения рисков и расходов.

Роснефть вчера объявила о подписании предварительного соглашения со Сбербанком о покупке 35,3% акций Таас-Юрях Нефтегазодобыча (владеет лицензиями на добычу нефти на Среднеботуобинском нефтегазоконденсатном месторождении, находящемся в 160 км к северу от нефтепровода ВСТО). Сумма сделки была определена на уровне исторических затрат Сбербанка на проект и составила $444 млн.

Оценки запасов месторождения весьма заметно отличаются друг от друга. Согласно информации на сайте Таас-Юрях Нефтегазодобыча, запасы категории C1+C2, по российским стандартам, на 1 октября 2010 г. оцениваются примерно в 130 млн тонн нефти и газового конденсата и 157 млрд кубометров газа (или около 2,1 млрд бнэ). Данная информация предполагает стоимость сделки на уровне примерно в $0,6 за бнэ запасов категории C1+C2. На наш взгляд, это хорошая цена.

Данная новость благоприятна для акций эмитента ввиду привлекательности стоимости сделки и потенциальной синергии для Роснефти объединения Среднеботуобинского и Юрубчено-Тохомского проектов.

Роснефть сегодня представит результаты за четвертый квартал и 2011 г. По нашей оценке и согласно прогнозу рынка, компания продемонстрирует весьма слабый показатель прибыли за четвертый квартал года несмотря на рост цен на нефть и увеличение объемов добычи. По нашей оценке, чистая прибыль снизится примерно на 9,0% в квартальном сопоставлении и на 16% за год. Поквартальное снижение прибыли вызвано, главным образом, истечением льготного периода по налогу на добычу полезных ископаемых на Ванкоре в третьем квартале года, тогда как снижение в годовом сопоставлении – отменой преференций по экспортной пошлине в мае 2011 г.

Как сообщил вчера Системный оператор, потребление электроэнергии в России 1 февраля достигло исторического максимума в постсоветское время в 156 964 МВт. На увеличение потребления электроэнергии в основном повлияла крайне холодная погода: температура воздуха составила в среднем -25С, т. е. на 11С ниже температурной нормы.

Хотя основной причиной, вызвавшей максимальный спрос на электроэнергию, скорее всего является холодная погода, мы, тем не менее, считаем, что данная информация указывает на рост спроса на электроэнергию и важность надежности ее поставок. На наш взгляд, рост спроса на электроэнергию является одним из основных драйверов реформ сектора и инвестиционной привлекательности энергетических компаний. Таким образом, мы считаем новость в целом благоприятной для российских энергетических компаний, так как она может побудить правительство обеспечить благоприятное регулирование отрасли с целью привлечения инвестиций, необходимых для модернизации активов и развития сектора.

Ростелеком вчера объявил о покупке 75% акций GNC ALFA за $22,5 млн. CNC-ALFA - крупнейший независимый провайдер данных в Армении. Оптоволоконная сеть компании, основа для развития ШПД среди населения и услуг платного ТВ, насчитывает примерно 1 500 км. Выручка GNC-ALFA по итогам 2011 г. составила примерно $12 млн, рентабельность EBITDA – 48%, текущий чистый долг равен около $1 млн.

По нашей оценке, коэффициент 2011П EV/EBITDA составляет 4,1, что ниже аналогичного показателя у Ростелекома (4,9) и компаний на развивающихся рынках (в среднем 5,3).

Население Армении насчитывает 3,3 млн человек, уровень проникновения ШПД весьма низкий (около 20%). Данная новость представляется стратегически важной, однако, на наш взгляд, размер сделки невелик, чтобы заметно повлиять на динамику акций Ростелекома.

Отдельно отметим, что акции Ростелекома в последнее время испытывали некоторое давление, поскольку эмитент выкупал собственные бумаги (4%) у ВТБ по 167 руб. (на 10% выше текущей рыночной цены), а также из-за опасений, связанных с переизбытком предложения на рынке. Напомним, что с декабря 2011 г. сотрудники компании получили право продать до 2% обыкновенных акций Ростелекома, зарезервированных в рамках опционной программы для ключевых работников. С другой стороны, получение листинга на Лондонской фондовой бирже (вероятно, в мае 2012 г., отмечает «РБК daily» от 3 февраля) будут среднесрочным фактором роста акций.

Как сообщило вчера агентство Bloomberg, Верховный суд Индии постановил отозвать 122 лицензии на оказание услуг мобильной связи 2G, в том числе 21 региональную лицензию компании Sistema Shyam Teleservices (SSTL), дочернего подразделения АФК Система в Индии. Информация о сроках проведения аукциона на приобретение лицензий будет объявлена в течение месяца.

На наш взгляд, негативной реакции инвесторов на данную новость может и не быть. Уровень проникновения индийского рынка мобильной связи уже составляет примерно 70%, тогда как рыночная доля SSTL не превышает 2%. Компания инвестировала около $3 млрд с 2008 г., хотя OIBDA SSTL все еще находится в зоне отрицательных значений (-$100 млн в третьем квартале 2011 г.). В случае прекращения деятельности SSTL данный факт может не только исключить риск избыточных инвестиций для АФК Система, но и благоприятно повлиять на динамику акций МТС. Напомним, что предполагаемое слияние SSTL (АФК Система владеет 56% акций) с МТС (53%) создавало негативный новостной фон для МТС.

С другой стороны, напомним, что российское правительство владеет примерно 17% акций SSTL. Фактически, не исключено, что компания в итоге сможет избежать нынешнего давления регулирующих органов.