Риски банкротства преследуют американскую экономику и продолжат оставаться самым крупным риском еще в течение ближайших лет. Даже когда экономика начнет восстанавливаться, ряд компаний просто не сумеют этого сделать.
На сегодняшний день наибольшую опасность для рынка представляет банкротство страховых компаний (особенно крупнейших из них) и банков. Однако не стоит недооценивать риски банкротства корпораций.
Этот фактор будет давить не только на реальный сектор, оставляя многих без работы, заказов, поставок. Он также будет тормозить восстановление всей финансовой системы.
Да, специфика американской финансовой системы такова, что не нужно быть частью ее для того, чтобы подорвать и так вялотекущие процессы системы.
Проблема заключается в уже привычной схеме секьюритизации долгов. На этот раз в зоне риска находятся корпоративные секьюритизированные долги крупнейших корпораций, финансовых и нефинансовых, известные как CLO, или Collateralized Loan Obligations. Этот вид структурно похож на уже известные нам CDO (Collateralized Debt Obligation), CBO (Collateralized Bond Obligation), CMO (Collateralized Mortgage Obligation). Отличие в том, что CLO представляет собой по факту секьюритизированные синдицированные кредиты, выданные корпорациям.
Обеспечением этих бумаг по факту служат выплаты по кредитам, которые направляются инвесторам несколькими траншами. Так, более консервативные инвесторы получают траншы постоянно, у более рискованных большая доходность сопровождается и большими рисками в случае неблагоприятного развития событий. Банкам это позволяло увеличить ликвидность своих активов и объем работающих активов. Снижение требований к уставному капиталу банков в начале 90-х явилось ключевым мотивом развития процесса секьюритизации.
Согласно ежеквартальному отчету Федеральной Комиссии Страхования Депозитов в финансовых организациях, находящихся под наблюдением организации, 11% всех активов приходится на коммерческие и промышленные кредиты.
В целом же корпоративный долг США на конец третьего квартала 2008 года превысил $7 трлн.! С 70-х годов корпоративный долг вырос в 22 раза, с 80-х в 8,5 раз, с 90-х – в 2,8 раза, с 2000 рост составил 65%. В отличие от фондового рынка агрессивный рост наблюдается с 2006 года (на 31%) по третий квартал 2008 года. Банкротство даже части корпораций вызовет волну распродаж компаний, уже не имеющих ничего общего с финансовым сектором. Это напрямую приведет к дальнейшему обесцениваю бумаг, обеспеченных на этот раз корпоративными кредитами.
Тем временем, еще с начала 2008 года доступность кредитных средств сократилась в три раза. Риск банкротства корпораций подтверждают в первую очередь прогнозы и изменение рейтингов рейнговыми агентствами.
Понижение рейтингов стало набирать обороты с четвертого квартала 2008 года. Так в 2008 году были понижены рейтинги по 1613 компаниям, из них, 599 с понижениями прогнозов. Только за первые два месяца 2009 года понижение рейтингов пережили 706 компаний, из которых 457 с понижением прогнозов.
Не могу не сказать про рост банкротства в финансовом секторе. Видя вещи только на поверхности, кажется, что последнее крупное банкротство имело место в истории лишь в сентябре. Но за всю историю кризиса обанкротилось 43 банка, при этом в первом квартале 2009 – 17 банков, а в четвертом квартале 2008 года - 11. Согласно прогнозам Федеральной Комиссии Страхования Депозитов, количество потенциальных банкротов среди банков выросло до 252, с предыдущих 171.
Аналитик компании «АТОН» Инга Фокша
