Вчера(7 сентября) Северсталь опубликовала слабые финансовые результаты за 2 кв. 2009 года по МСФО, которые оказались хуже наших ожиданий и хуже ожиданий рынка на уровне EBITDA и чистой прибыли.
Северсталь: основные финансовые показатели
| $ млн | 1К09 | 2К09 | 2К09 к 1К09,% | Комментарий |
|---|
| Выручка | 2 796 | 2 852 | 2% | |
| EBITDA | -156 | -5 | - | Рост EBITDA обусловлен продолжающейся политикой сокращения расходов, повышением загрузки мощностей и улучшением показателей предприятий Северсталь Российская сталь и Северсталь Ресурс. |
| Рентабельность EBITDA, % | - | - | - | |
| Чистый убыток/ прибыль | -654 | -290 | - | |
| Чистая рентабельность, % | - | - | - | |
Источники: данные компании, оценка Атона
Северсталь: фактические показатели за 2К09 и прогнозы
| $ млн | 2К09 | 2К09П (Aтон) | Факт./Aтон (%) | 2К09П (конс.) | Факт/ Конс. (%) |
|---|
| Выручка | 2 852 | 2 660 | 7% | 2 637 | 8% |
| EBITDA | -5 | 49 | - | 11 | - |
| Рентабельность EBITDA, % | - | 2% | - | 0 | - |
Чистый убыток/
прибыль | -290 | -392 | - | -274 | - |
| Чистая рентабельность, % | - | - | - | - | - |
Источники: данные компании, Reuters, оценка Атона
- Зарубежные активы по-прежнему являются основной проблемой для Северстали. Крупнейший российский производитель стали демонстрирует отрицательное значения EBITDA из-за убытков в североамериканском подразделении и Lucchini Group, понесенных во втором квартале этого года. На текущий момент руководство компании заканчивает разработку стратегии для своего дивизиона
S
everstal North America (
S
NA), которая должна способствовать повышению прибыльности
S
NA.
- Несмотря на чистый убыток в первой половине 2009 г., Северсталь продолжила генерировать положительный операционный денежный поток ($355 млн) за счет высвобождения оборотного капитала объемом $1 036 млн. Компания рассчитывает по итогам этого года сократить показатель оборотного капитала на $1,2 млрд.
- Соотношение Чистый долг/EBITDA 2,1 по итогам первого полугодия. По аналогии с Evraz Group, мы полагаем, что Северсталь может нарушить ковенанты в конце 2009 г., и ожидаем новостей о предстоящих размещениях облигаций.
- Совет директоров Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за второй квартал текущего года и не планирует дивидендных платежей по итогам 2009 г.
- Менеджмент компании обнародовал позитивный, но сдержанный прогноз на третий квартал этого года, особенно в отношении сталелитейного рынка США. По оценкам Северстали, позитивного показателя EBITDA по
S
NA удастся достичь только в четвертом квартале 2009 г.
Во втором квартале Северсталь продемонстрировала существенное улучшение показателей в российских подразделениях, однако отрицательная EBITDA зарубежных дивизионов негативно отразилась на консолидированных результатах. На наш взгляд, Северсталь сможет получить неотрицательное значение EBITDA по итогам этого года, но зафиксирует убыток в статье чистой прибыли. Акции компании сейчас торгуются с 27%-ой премией к российским аналогам и с 17%-ым дисконтом к зарубежным сопоставимым предприятиям по коэффициенту 2010П EV/EBITDA. Мы не видим никаких потенциальных катализаторов роста котировок акций до тех пор, пока сталелитейный рынок США не стабилизируется.
Аналитик компании «АТОН» Ольга Митрофанова
