Инвесторы на связи
13 апреля на нашем форуме состоялась интернет-конференция «Инвесторы на связи», посвященная перспективам российских фиксированных и сотовых операторов в 2006 году. На вопросы посетителей форума в режиме он-лайн ответили аналитики ИГ «Атон» по телекоммуникациям Надежда Голубева и Елена Баженова, а также аналитик «Атон-Лайн» Андрей Верников.
Наступивший год будет иметь большое значение для региональных предприятий связи, г лавными факторами повышения капитализации которых станут начавшаяся либерализация отрасли и возможная приватизация «Связьинвеста». Госрегулирование в отрасли будет ослаблено, а прозрачность повысится, способствуя росту инвестиционной привлекательности операторов. Несмотря на сохранение некоторой неопределенности, изменения отраслевого законодательства, вступившие в силу с 1 января 2006 года, позволят региональным предприятиям более успешно бороться с конкурентами — операторами мобильной связи и IP-телефонии. При этом ключевым фактором роста прибыли и стоимости акций в дальнейшем станет сокращение затрат, что подтверждается опытом международных аналогов. Решающее значение в этом отношении будет иметь приватизация «Связьинвеста», которая даст толчок процессу сокращения издержек. Однако пока сохраняется риск, что приватизация в очередной раз будет отложена. Если приватизация задержится до 2008 года, это снизит прогнозируемые цены акций региональных предприятий связи в среднем на 4%.
Для операторов мобильной связи 2006 год, похоже, будет гораздо менее удачным. Потенциал роста рынка практически исчерпан в связи с высоким распространением сотовой связи в России. При этом МТС, и без того отставшая от основного конкурента – «Вымпелкома» — по ключевым показателям, сейчас переживает не лучшие времена в связи с перманентными кадровыми перестановками. Что касается самого «Вымпелкома», то для него ключевым является вопрос о том, чем закончится конфликт основных акционеров — норвежской Telenor и российской «Альфа-групп». При этом выход из бизнеса любого из совладельцев стал бы позитивной новостью, так как постоянные разбирательства попросту не дают компании развиваться и негативно сказываются на ее котировках. Тем не менее, пока что «Вымпелком» представляется нам более привлекательной возможностью инвестировать в российский сектор мобильной связи.
Предлагаем Вашему вниманию стенограмму конференции, содержащую наиболее актуальные вопросы и ответы на них:
Атон-Лайн: Здравствуйте, дамы и господа!
Мы начинаем нашу интернет-конференцию «Инвесторы на связи» и с нетерпением ждем Ваших вопросов.
Зайка: Чем и когда, на Ваш взгляд, может закончиться конфликт Telenor и Альфы по Вымпелкому?
Голубева Надежда (Г.Н.): Мы полагаем, что высоки шансы того, что Альфа и Telenor придут к некоторому компромиссу в течение месяца. Давать оценку вероятности сложно, я бы оценила шансы компромисса как 60%-70%.
Зайка: А какие варианты? Вырастет ли после этого Вымпелком? И что лучше для миноритариев?
Г.Н.: Компромисс предполагает, что Альфа и Telenor договорятся об условиях покупки Вымпелкомом Киевстара. Очевидно, что в качестве валюты частично должны использоваться акции Вымпелкома (что предполагает допэмиссию). Основной камень преткновения — подписание договора о механизме «развода» акционеров, что выдвигает в качестве основного условия Telenor. Альфа не заинтересована в подписании такого соглашения. При условии, что компромисс будет найден, мы ожидаем, что цена Вымпелкома пойдет вверх.
Для миноритариев разрешение конфликта будет позитивным событием. Что касается размытия доли миноритариев в врезультате допэмиссии, я полагаю, что это компенсируется положительным эффектом от выхода на Украину через Киевстар, а не через УРС (демпинг, высокие затраты, ужесточение конкуренции).
Андрей: А по вашим прогнозам, будет ли приватизация «Связьинвеста» до конца года или нет? Какие еще шаги для этого должно предпринять правительство?
Баженова Елена (Б.Е.): Надежда есть. Формально должны быть одобрены Думой поправки о спецпотребителях в закон по связи, потом подписан указ президента. Затем правительству нужно 2-3 месяца, чтобы подготовить условия аукциона: собрать заявки и объявить результат. Однако мы понимаем, что все это формальности и никаких бюрократических преград для приватизации нет.
Скорее всего, дело в том, что правительство должно учитывать интересы местных финансовых групп, которые хотят участвовать в аукционе. Вместе с этим аукцион должен быть показательно открытым и прозрачным. Скорее всего, именно в этом загвоздка, и здесь пока не найден компромисс. Что касается шагов, то насколько мы понимаем, никаких...
Андрей: Какие операторы фиксированной связи Вам кажутся наиболее привлекательными сейчас?
Б.Е.: Фундаментально нам нравятся Северо-Западный Телеком и Дальсвязь, поскольку компании развиваются более высокими темпами по сравнению с другими компаниями, что было видно по итогам 2005 года. Эти две компании с нашей точки зрения являются менее зависимыми от развития ситуации с приватизацией «Связьинвеста».
Сибирьтелеком — следующий в этом списке. Хотя здесь присутствует риск уменьшения капитализации оператора из-за снижения стоимости его мобильного бизнеса — в регионе пока очень невысокая конкуренция со стороны большой тройки и по мере освоения этого региона рентабельность мобильного бизнеса Сибирьтелекома будет падать.
Однако любые рассуждения привлекательности той или иной компании в секторе фиксированной связи упираются в вопрос о приватизации Связьинвеста. Если это случится, то те компании, которые сейчас развиваются наименее успешно, имеют дальше больший потенциал роста.
Верников Андрей (В.А.): Кстати, и с технической точки зрения акции «Дальсвязи» выглядят привлекательно. Коррекция на недельных графиках была зимой, но она уже прошла. Другое дело, что на ближайшие дни мой взгляд на рынок — боковое движение, но вы-то очевидно будете покупать с долгосрочной или среднесрочной перспективой.
April: Стоит ли воспользоваться офертой на выкуп акций МГТС? И когда у них дата отсечения по дивидендам? Если продавать, хотелось бы напоследок откэшиться.
Б.Е.: Дата отсечения пока не определена. В прошлом году было 3 мая.
Оферта предложена только владельцам простых акций. Поэтому если у Вас префы, то, конечно, лучше подождать дивидендных выплат. Если у Вас обычка, то здесь вопрос ликвидности акций. Если есть возможность пойти и продать на рынке тот пакет обычных акций, который у Вас есть, то зачем соглашаться на оферту, цена которой ниже текущей цены. Оферта имеет смысл только для «Связьинвеста», у которого большой пакет, и этот пакет реализовать на неликвидном рынке простых акций МГТС невозможно.
Трест: А что Вы думаете об акциях «Ростелекома»?
Г.Н.: Мы не слишком оптимистичны относительно перспектив акций «Ростелекома» в текущем году. После недавнего роста цена находится на высоком уровне. Между тем либерализация рынка дальней связи негативно скажется на бизнесе «Ростелекома» уже во второй половине этого года. Помимо прочего, на прошедшем в понедельник круглом столе для аналитиков регуляторы признались, что в результате новых правил присоединения произошло определенное перераспределение доходов от Ростелекома в пользу МРК.
В.А.: Уважаемый Трест, техническая картина негативная на «часовиках». 11.04.06 акция «слетела» с повышательного тренда вниз. Поддержка 93.3, сопротивление 96. При пробитии поддержки я бы все продал, как это не фантастично звучит, но можем увидеть уровень 89.4. Про рост чистой прибыли по РСБУ мы не говорим (все вышесказанное это взгляд «технаря»).
Трест: Интересно, что аналитики «Атона» думают про акции МТС с точки зрения фундаментального анализа?
Г.Н.: Мы полагаем, что нынешние уровни МТС — это практически дно. Со сменой руководства дела в компании должны поправиться. Однако акции, вероятно, начнут расти не сразу, а по мере появления результатов — смены бренда, улучшения рекламы, ежемесячной статистики подключений. Решающим катализатором должны стать результаты второго квартала, публикуемые в августе. До конца года мы видим потенциал роста в 23%.
В.А.: В акциях МТС был игровой момент на покупку в январе и я об этом подробно писал. Сейчас котировки приблизились к уровню поддержки 180 — 185 рублей и если игровой момент на покупку возникнет опять, я об этом обязательно напишу — взгляд технаря.
Trader359: Спасибо, ожидания мои оправдались. Не понятно, почему инвесторы до сих пор не заметили эту акцию, ведь и фин.показатели хорошие, и акция недооценена на 20%. По какой методике Вы определяете справедливую цену акций?
Г.Н.: По модели дисконтированных денежных потоков. Акции МТС не растут, потому что не было триггеров. До настоящего времени дела в компании шли все хуже и хуже, а контракт гендиректора истекал только осенью. Я повторюсь, что вероятно МТС продолжит отставать от рынка в ближайшее время, но до конца года мы ожидаем роста.
Trader359: Уважаемая Надежда, спасибо за ответ, объясните, пожалуйста, что такое триггер? К смущению своему, не знаю такого термина.
Г.Н.: Имелся в виду катализатор. Часто акция бывает недооценена, но нужны положительные новости, чтобы начался рост. Это из английского, русский эквивалент — спусковой крючок, курок.
Alan: Девушки, а можете какие-то зарубежные телекомы посоветовать?
Н.Г.: Мы, к сожалению, не покрываем зарубежные акции. Можем предложить Казахтелеком. Интересная акция на наш взгляд, правда, проблемы с ликвидностью. Листинг на местной бирже и в Германии.
Атон-Лайн: Уважаемые инвесторы! Спасибо за интересные вопросы! Наша конференция подошла к концу. Если у вас остались вопросы направляйте их напрямую аналитикам Атона Надежде Голубевой () и Елене Баженовой ().
В любом случае выбор, какие бумаги покупать, остается за Вами, но мы же всегда готовы помочь принять Вам правильное решение.
Назад
